دانلود پروژه:اختيارات واقعي و بازار انرژي: بررسي اثرات ديناميک رفتار قيمت گاز بر استخراج نفت در ميادين نفتي ایران

تعداد 222صفحه در فایل word

دکتری تخصص (Ph.D) در رشته علوم‌اقتصادی

عنوان:

اختيارات واقعي و بازار انرژي: بررسي اثرات ديناميک رفتار قيمت گاز بر استخراج نفت در ميادين نفتي ایران

چكيده:

امروزه نفت بزرگترين بازار کالا در جهان است و بخش بزرگي از مبادلات را تشکيل مي‌دهد و جذابيت سرمايه‌گذاري و مديريت ريسک در بازار انرژي افزايش يافته است. مديريت ريسک در بازار انرژي با درک درست از قيمت انرژي در ارتباط است. به همين دليل در سال‌هاي اخير قيمت‌هاي (نقدي و آتي) انرژي مرتبا در ادبيات اقتصادي بررسي و دنبال شده‌اند. از طرف ديگر جهت بررسي سرمايه‌گذاري و مديريت ريسک در بازار انرژي، بايستي ارزش‌گذاري صحيحي از ميدان نفتي انجام شود به خصوص در ميادين نفتي که براي حفظ توليد پايدار به انها گاز طبيعي تزريق مي‌شود. يکي از اين روش‌ها، روش‌هاي سنتي بودجه‌بندي سرمايه مبتني بر جريان‌هاي نقدي تنزيل شده هستند. يکي از روش‌هاي سنتي بودجه‌بندي سرمايه، روش ارزش فعلي است. با استفاده از اين روش ارزش پروژه را تعيين مي­کند. روش‌هاي مبتني بر جريان نقدي تنزيل‌شده، داراي نقايصي مي‌باشند. بنابراين بايد به دنبال روش‌هاي ديگر بود تا ارزش‌گذاري درست انجام گيرد. يکي از آنها روش اختيارات واقعي است. اين روش مبتني بر تئوري قيمت‌گذاري اختيارات است. در اين مطالعه از داده‌هاي ماهانه قيمت قراردادهاي آتي نفت خام و گاز طبيعي مبادله شده در بازار بورس نيويورک(NYMEX) در بازه زماني 2011-1994 جهت تخمين پارامترهاي مدل فضاي حالت با استفاده از فيلتر کالمن استفاده مي‌شود. همچنين براي ارزش گذاري از اطلاعات اقتصادي و فيزيکي نفت شني استفاده مي‌نماييم. روش مطالعه تحليلي توصيفي است. در ابتدا قيمت نقدي نفت خام در قالب معادلات ديفرانسيل متفاوت بيان مي‌شوند. در مرحله بعدي با استفاده از داده هاي قيمت آتي و فيلتر کالمن، پارامترهاي تعدادي از مدل‌هاي مورد نظر تخمين زده مي‌شوند چون اختيارات موجود از نوع خريد آمريکايي است و اعمال اختيار در هر زماني پيش از سررسيد مي تواند انجام گيرد، در صورتي‌که ارزش بازدهي‌ در آن نقطه زماني بالاتر از ارزش­هاي مورد انتظار فعلي باقيمانده دوره باشد. بنابراين براي انجام اين مقايسه بايد ارزش‌هاي شرطي مورد انتظار تخمين زده شود براي اين کار از روش مونت کارلو استفاده مي‌شود. در روش مونت کارلو با استفاده از پارامترهاي به دست آمده و جواب معادله ديفرانسيل تصادفي مسيرهاي زيادي را شبيه سازي مي‌کنيم. سپس با استفاده از اين مسيرهاي شبيه‌سازي شده و اطلاعات اقتصادي و فيزيکي ميدان نفتي به حل مسئله اختيارات واقعي مد نظر يعني بررسي رفتار ديناميکي قيمت گاز و نفت خام بر ارزش ميدان نفتي مي‌پردازيم.در مدل تک عاملي بدون بازدهي آسايش در قيمت‌هاي تقريبا بزرگتر از 60 دلار اختيار فعال نمودن پروژه انتخاب مي‌شود. براي قيمت‌ها در بازه 20 دلار و 40 دلار اختيار تعطيلي موقت انتخاب مي‌شود. نمي‌توان به صورت دقيق تعيين کرد که دامنه قيمت‌ها براي اختيار تعطيلي دائمي ‌از بالا به چه عددي کراندار است.  با کاهش انحراف معيار از502/0 به 402/0 ارزش پروژه در حالت بدون اختيار افزايش مي‌يابد. زيرا با کاهش انحراف معيار ريسک موجود در قيمت نفت خام کاهش مي‌يابد و اين بدين معناست که سرمايه‌گذار با اطمينان بالاتري سرمايه‌گذاري انجام مي‌دهد. در قيمتهاي بالاتر فاصله بين ارزش آنها نيز بيشتر مي‌شود. در مدل تک عاملي با بازدهي آسايش ثابت، ارزش ميدان نفتي با اختيارات بالاتر از ارزش ميدان نفتي بدون اختيارات (روش ارزش فعلي) است. در قيمت‌هاي بالاتر ريسک قيمت کاهش مي‌يابد بنابراين ارزش ميدان نفتي در دو روش برابر مي‌شود . اگرچه مجموع هزينه‌هاي 51 دلار است اما در اين مورد براي قيمت‌هاي 30 دلار به بالا اعمال اختيار سود‌آور است. در حالي که در روش ارزش فعلي تقريبا از قيمت‌هاي 60 دلار به بعد پروژه سود‌آور خواهد بود بنابراين قبل از اين قيمت بايد سرمايه گذاري متوقف يا ميدان نفتي به کلي جمع شود. براي قيمت‌هاي تقريبا بزرگتر از 70 دلار اختيار فعال نمودن پروژه انتخاب مي‌شود. براي قيمت‌ها در بازه 20 دلار و 30 دلاراختيار تعطيلي موقت انتخاب مي‌شود. براي سطح قيمت‌هاي کمتر از 20 دلار ارزش پروژه در هر دو اختيار  فعال نمودن  و بستن معادل صفر است بنابراين براي قيمتهاي کمتر از 20 دلار بايستي پروژه رها شود. در مدل دو عاملي با بازدهي آسايش تصادفي،براي قيمت‌هاي تقريبا بزرگتر از 70 دلار اختيار  فعال نمودن  پروژه انتخاب مي‌شود. براي قيمت‌ها در بازه 30 و 40 اختيار بستن موقتي انتخاب مي‌شود. براي سطح قيمت‌هاي کمتر از 30 دلار ارزش پروژه در هر دو اختيار  فعال نمودن  و بستن معادل صفر است بنابراين براي قيمتهاي کمتر از 30 دلار بايستي پروژه رها شود. وجود بازدهي آسايش تصادفي باعث مي‌شود که ارزش ميدان نفتي در حالت بدون اختيار کاهش يابد زيرا وجود بازدهي آسايش تصادفي به معناي افزايش عامل‌هاي ريسکي است. هر چه محيط اقتصادي ريسکي‌تر باشد بايد قيمت‌هاي بالاتري پرداخت شود که اين مسئله خود را به صورت کاهش ارزش پروژه نشان مي‌دهد. اين تفاوت ارزش با افزايش قيمت افزايش مي‌يابد ولي در قيمت ‌هاي بالا تقريبا به يک ثبات مي‌رسد. يکي از پارمترهاي مهم در مدل دو فاکتوري ضريب همبستگي ميان قيمت نقدي و بازدهي آسايش تصادفي است. مقدار بدست آمده براي اين فاکتور در مدل تقريبا معادل 4/0 است. براي مطالعه اثرات اين پارامتر ضريب همبستگي را تقريبا دو برابر نموده سپس با استفاده از روش مونت کارلو به ارزيابي ميدان نفتي در حالت بدون اختيار و با اختيار مي‌پردازيم. نتايج بدست آمده رفتاري مشابه ساير موارد قبلي که بيان شد دارد با اين تفاوت که ارزش فعلي در قيمت 80 دلار صفر مي‌شود و همچنين از قيمت‌هاي 40 دلار به بالا اختيار قابل اعمال است. همچنين قيمت‌ تغيير حالت باز نمودن پروژه تقريبا معادل 65 دلار است و بازه قيمت بستن پروژه به صورت موقت بين 33 دلار و 35 دلار ست که نسبت به حالت قبل کاهش يافته است. که اين امر به معناي افزايش بازه رها کردن پروژه است. همچنين افزايش ضريب همبستگي ميان قيمت نقدي و بازدهي آسايش باعث مي‌شود که ارزش ميدان نفتي در حالت بدون اختيار و با اختيار کاهش يابد. در مدل تک عاملي دو کالايي، در قيمت‌هاي بالاتر از 110 دلار ارزش روش ارزش فعلي و اختيارات با هم برابر مي‌گردد. در روش ارزش فعلي براي قيمتهاي بالاتر از 60 دلار پروژه از توجيه اقتصادي برخوردار است. در حالي که براي روش اختيارات در قيمتهاي بالاتر از 40 دلار نيز پروژه از توجيه اقتصادي برخوردار است. در دامنه قيمتي کمتر از 30 دلار اختيار تعطيلي دائم اعمال مي‌شود. در دامنه قيمتي بين 40 دلار و 50 دلار اختيار بستن اعمال مي‌شود. در نهايت براي قيمت‌هاي بالاتر 80 دلار براي نفت اختيار باز کردن پروژه اعمال مي‌شود. يکي از پارامترهاي مهم در مدل تک عاملي دو کالايي(نفت خام و گاز طبيعي) واريانس قيمت نقدي گاز طبيعي است. هدف بررسي اثرات ان بر ارزش ميدان نفتي مي‌باشد. براي بررسي اين هدف واريانس قيمت نقدي را افزايش داده و مجددا با استفاده از روش ارزش فعلي و اختيارات ميدان نفتي ارزيابي مي‌شود. با افزايش نوسانات قيمت نقدي گاز طبيعي ارزش ميدان نفتي در دو حالت کاهش مي‌يابد.

واژه­هاي کليدي: قيمت نقدي نفت و گاز طبيعي، اختيارات واقعي، قيمت‌گذاري اختيارات، بازدهي آسايش، فيلتر کالمن روش مونت کارلو و معادلات ديفرانسيل جزئي